A股有酒沒(méi)茶的歷史或?qū)⒈桓膶憽?/p>

近日，中國(guó)茶葉和瀾滄古茶同日披露IPO招股書，同時(shí)向A股發(fā)起沖擊。

說(shuō)起來(lái)，茶葉算是中國(guó)歷史最悠久的商品之一，中國(guó)也是茶葉產(chǎn)銷大國(guó)，茶葉品牌、制茶企業(yè)遍地開花，但A股3000多家上市公司，沒(méi)有一家以茶葉為主營(yíng)業(yè)務(wù)。

深深寶A1992年上市時(shí)，旗下業(yè)務(wù)包括茶葉，算是僅有的茶葉概念股，不過(guò)之后茶葉業(yè)務(wù)日漸邊緣化，如今公司已更名為深糧控股（000019.SZ），主營(yíng)業(yè)務(wù)為糧油貿(mào)易。

到A股賣茶葉，怎么就這么難？

港股、新三板有多家茶葉企業(yè)，但大多數(shù)活得并不好。坪山茶業(yè)更名為區(qū)塊鏈集團(tuán)，后被勒令清盤；近日，龍潤(rùn)茶被港交所要求退市；茶葉上市公司老大天福，剛走出規(guī)模增長(zhǎng)泥潭，又陷入增收不增利的怪圈；在新三板掛牌的八馬茶業(yè)、七彩云南等，則集體終止掛牌。

行業(yè)難做，大片虧損

7月3日，普洱瀾滄古茶股份有限公司（簡(jiǎn)稱“瀾滄古茶”）披露IPO招股書，擬登陸深交所募資6.28億元，主要用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)。

公司主要產(chǎn)品為普洱茶，2017年-2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.50億元、2.99億元、3.80億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5729.08萬(wàn)元、7559.45萬(wàn)元、8116.71萬(wàn)元。

報(bào)告期公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，與近年普洱茶行情高漲直接相關(guān)。

斑馬消費(fèi)通過(guò)普洱茶網(wǎng)查詢?yōu)憸婀挪杵斩枧l(fā)零售報(bào)價(jià)發(fā)現(xiàn)，近年價(jià)格普漲迅猛。以公司單價(jià)最高的2016款瀾滄古茶·烏金為例，該產(chǎn)品2018年7月7日和2019年7月7日的報(bào)價(jià)為2680元/盒，2020年7月7日的報(bào)價(jià)為5980元。公司單價(jià)最低的0081系列2013年小沱，最新報(bào)價(jià)為58元/沱，2017年7月7日的單價(jià)為23元。

價(jià)格上漲，銷量在下滑。2017年-2019年，公司茶葉銷量分別為611.71噸、527.14噸、537.35噸。

即便整體價(jià)格不斷上漲，公司的毛利率卻在下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為65.56％、64.03％、61.94％。受毛利率下滑、費(fèi)用率走高等因素影響，公司近年盈利能力有所下滑，2017年-2019年凈利率分別為22.92％、25.28％、21.36％。

普洱行情看漲，其他茶葉品種，就沒(méi)有這么幸運(yùn)了。

與瀾滄古茶同日披露IPO招股書的中國(guó)茶葉，是中糧旗下的綜合性茶葉企業(yè)，在黑茶、烏龍茶、紅茶、白茶領(lǐng)域都占據(jù)相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)空間。

2017年-2019年中國(guó)茶葉的總銷量在不斷上漲，營(yíng)業(yè)收入亦隨之上漲，凈利潤(rùn)卻呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為12.29億元、14.90億元、16.28億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.75億元、1.45億元、1.66億元，凈利率從14.24％降至10.20％。

港股曾吸納了多家中國(guó)茶葉行業(yè)的中堅(jiān)力量，但各家公司情勢(shì)都不樂(lè)觀。龍潤(rùn)茶（02898.HK）和坪山茶業(yè)，已經(jīng)到了瀕臨退市的境地。

龍潤(rùn)茶2017年停牌至2019年，2019年底被要求退市，2020年5月公司提出異議，次月底強(qiáng)行發(fā)布截至2020年一季度的全年業(yè)績(jī)公告。公告顯示，公司最新財(cái)年收入5712萬(wàn)港元，同比下降39.76％，虧損7068.2萬(wàn)港元，虧損額接近翻倍。

坪山茶業(yè)2017年底更名為區(qū)塊鏈集團(tuán)蹭熱點(diǎn)，因破產(chǎn)在2019年被勒令清盤，該公司目前仍處于掙扎之中。

2018年7月，中國(guó)天化工更名為信陽(yáng)毛尖（00362.HK），涉足茶葉業(yè)務(wù)。2019年下半年，公司收入1.50億港元，虧損5144.8萬(wàn)港元。2020年初，公司決定退出茶業(yè)業(yè)務(wù)，5月份擬再度更名為中國(guó)新經(jīng)濟(jì)集團(tuán)控股有限公司。

前幾年在新三板市場(chǎng)熱火朝天的茶葉板塊，如今偃旗息鼓。2018年-2019年前后，八馬茶業(yè)、七彩云南、梅山黑茶、中吉號(hào)相繼終止掛牌，謝裕大則終止上市輔導(dǎo)。

業(yè)績(jī)預(yù)期難料

對(duì)于一家擬上市公司，不能只看報(bào)告期業(yè)績(jī)，更應(yīng)該關(guān)注成長(zhǎng)性、持續(xù)盈利能力等預(yù)期空間。

瀾滄古茶因普洱行情堅(jiān)挺，近年大規(guī)模囤積普洱茶，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流下滑。2017年-2019年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為7651.69萬(wàn)元、-1911.76萬(wàn)元、5857.77萬(wàn)元。

同期，公司存貨余額分別為2.82億元、3.83億元、4.14億元，占總資產(chǎn)的比例分別為61.97％、66.77％、56.27％，存貨余額及占比較高。

茶企囤積普洱，就和黃金珠寶企業(yè)囤積黃金，玉石企業(yè)囤積原石一樣，帶有一定的賭性。

有因?yàn)閮r(jià)格暴漲而賺到盆滿缽溢的可能，便有價(jià)格下跌影響公司業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

包括普洱在內(nèi)，整個(gè)茶葉行業(yè)的業(yè)績(jī)，均與行情相關(guān)。

如果說(shuō)龍潤(rùn)茶、坪山茶業(yè)、信陽(yáng)毛尖的虧損，更主要的是自身原因，那么行業(yè)老大天福上市后業(yè)績(jī)?cè)靥げ?，受行情影響的因素更大?/p>

2011年，天福（06868.HK）登陸港交所，當(dāng)年，公司收入、歸母凈利潤(rùn)分別為17.53億元、2.94億元，后業(yè)績(jī)走出V字型趨勢(shì)，8年之后的2019年，公司收入、歸母凈利潤(rùn)分別為17.97億元、2.73億元。

茶葉行業(yè)普遍存在著高毛利、高費(fèi)用的特點(diǎn)。2017年-2019年，瀾滄古茶、天福等公司的毛利率穩(wěn)定在60％，中國(guó)茶葉因貿(mào)易業(yè)務(wù)較多，毛利率略低，也超過(guò)40％。

隨著茶葉企業(yè)開店、運(yùn)營(yíng)、推廣等成本繼續(xù)增長(zhǎng)，茶葉需求總體平穩(wěn)、價(jià)格隨行情波動(dòng)等原因，茶企預(yù)期的盈利空間將進(jìn)一步收縮。

來(lái)源：斑馬消費(fèi)