在蜜雪冰城沖刺新式茶飲第二股之際，傳統(tǒng)茶企八馬茶業(yè)突然宣告中止上市。“中國茶葉第一股”再生變數(shù)。

突然叫停

繼瀾滄古茶今年6月在上會前一天突然向證監(jiān)會申請撤回IPO申報(bào)材料之后，另一家擬在創(chuàng)業(yè)板上市的傳統(tǒng)茶企“八馬茶業(yè)”也上演了類似“臨陣逃脫”的戲碼。

近日，八馬茶業(yè)主動申請中止發(fā)行上市的審核程序，鑒于其主動申請，深交所也就中止了八馬茶業(yè)的發(fā)行上市審核。

梳理其招股書不難發(fā)現(xiàn)，其上市進(jìn)程戛然而止的原因或和加盟商的利潤貢獻(xiàn)以及企業(yè)自身復(fù)雜的家族關(guān)系有關(guān)。

其招股書顯示，在報(bào)告期的2018-2020年度，八馬茶業(yè)的銷售收入分別為7.19億元、10.23億元和12.47，凈利潤分別為0.48億元、0.92億元和1.16億元，三年均實(shí)現(xiàn)營利雙增。

從銷售模式來看，八馬茶業(yè)采取的是“直營+加盟”、“線上+線下”的全渠道銷售體系。截至2020年末，公司門店數(shù)量超過2000家，其中直營店366家，加盟店超1700家。雖然，加盟店數(shù)量遠(yuǎn)超直營店數(shù)量，但由于線下加盟模式的毛利率只有40%，遠(yuǎn)低于線下直營模式73%的毛利率。因此，366家直營店貢獻(xiàn)的毛利與超過1700家加盟店貢獻(xiàn)的利潤大體相當(dāng)。

對比幾項(xiàng)主要業(yè)績數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，八馬茶業(yè)在依靠加盟模式實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的同時，其系統(tǒng)經(jīng)營能力也面臨考驗(yàn)。比如，2020年超過1700家加盟店才實(shí)現(xiàn)5.95億元銷售額，不足總銷售額的一半，單店平均銷售額不足35萬元。加盟店偏低的盈利能力，可能會影響加盟模式的穩(wěn)定性和持續(xù)性。

另外，由于加盟店數(shù)量占比較大，若公司的重要加盟商發(fā)生變動，將會對公司的經(jīng)營業(yè)績及品牌形象造成不利影響。這一風(fēng)險，八馬茶業(yè)也在招股書中做了說明，并表示為了均衡發(fā)展，正在加緊布局線上，已陸續(xù)入駐各大電商平臺。

單從經(jīng)營業(yè)績來看，即使有潛在風(fēng)險和考驗(yàn)，八馬茶業(yè)的表現(xiàn)也算中規(guī)中矩。相較于其平淡的業(yè)績，更惹公眾關(guān)注的是公司實(shí)控人通過三個子女的婚姻串聯(lián)起的“泉州富豪圈”，涉及到安踏體育、高力控股、七匹狼三家上市公司的實(shí)控人家族。具體來說就是八馬茶業(yè)實(shí)控人王文彬的兒子王焜恒娶了安踏老板的女兒，王文彬的兩個女兒王佳琳、王佳佳分別嫁給了七匹狼實(shí)控人的兒子和高力控股集團(tuán)董事長。

這樣的姻親關(guān)系網(wǎng)很容易讓公司陷入關(guān)聯(lián)交易、利益輸送之嫌。不過，從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，八馬茶業(yè)和三位親家之間的關(guān)聯(lián)交易并不多。2018年到2020年，八馬茶業(yè)向七匹狼及其關(guān)聯(lián)企業(yè)累計(jì)銷售茶葉14.46萬元，向安踏體育及其關(guān)聯(lián)企業(yè)累計(jì)銷售茶葉10.83萬元。

關(guān)聯(lián)交易一直是IPO程序中比較引人關(guān)注的問題，作為一家典型的家族企業(yè)，八馬茶業(yè)的關(guān)聯(lián)交易勢必會成為重點(diǎn)關(guān)注對象。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，王氏三兄弟——王文彬、王文禮和王文超及其家人合計(jì)持股62.8%。其中，大哥王文彬、陳雅婧夫婦合計(jì)持股32.84%，是三兄弟里持股最多的。

事實(shí)證明，八馬茶業(yè)目前與三位親家的業(yè)務(wù)往來并不多，但其他關(guān)聯(lián)交易十分頻繁。其中，交易金額最大的一項(xiàng)顯示，2018至2019年，關(guān)聯(lián)企業(yè)福建武記茶葉有限公司一直是八馬茶業(yè)最大的供應(yīng)商，兩年間八馬茶業(yè)向其采購茶葉的金額分別達(dá)2318.33萬元、4366.48萬元。而這家關(guān)聯(lián)企業(yè)的控制人正是八馬茶業(yè)實(shí)控人的表弟。

巧合的是，早于八馬茶業(yè)中止IPO申報(bào)的瀾滄古茶當(dāng)時也曝出與供應(yīng)商和客戶的關(guān)系錯綜復(fù)雜，存在關(guān)聯(lián)交易和利益輸送之嫌。

接連折戟

事實(shí)上，在沖刺A股“茶葉第一股”的路上，八馬茶業(yè)并不順利。

2015年12月8日，八馬茶業(yè)在新三板掛牌，2018 年 4 月 24 日摘牌，理由是公司長期戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整的需要。時隔一年后，八馬茶業(yè)與中金公司簽署A股上市輔導(dǎo)協(xié)議，并于2019年7月24日在深圳證監(jiān)局進(jìn)行了輔導(dǎo)備案。令人詫異的是，在發(fā)布了第一期和第二期輔導(dǎo)進(jìn)展報(bào)告后，中金公司在2020年9月3日向中國證監(jiān)會深圳監(jiān)管局提交了關(guān)于終止對八馬茶業(yè)輔導(dǎo)工作的報(bào)告。隨后，中信證券接手，并于2021年3月完成上市輔導(dǎo)工作。

輔導(dǎo)期內(nèi)換券商雖不常見，但在一定程度上也反應(yīng)了八馬茶業(yè)對于上市的急迫與渴望。而如今的折戟，也意味著“茶葉第一股”又增變數(shù)。

當(dāng)然，折戟在這條路上，八馬茶業(yè)并不孤單。

今年6月以前，包括八馬茶業(yè)在內(nèi)有三家以生產(chǎn)原葉茶為主的傳統(tǒng)茶企同時沖刺A股，另外兩家分別是申報(bào)滬主板的中茶股份和深主板的瀾滄古茶。而在八馬茶業(yè)之前，原定于6月3日上會的瀾滄古茶，在6月2日晚間向中國證監(jiān)會申請撤回申報(bào)材料。

如今，只剩中茶股份一家還在繼續(xù)，而A股能否順利迎來一家傳統(tǒng)茶企尚未可知。畢竟，在此之前，安溪鐵觀音集團(tuán)、信陽毛尖集團(tuán)、四川竹葉青茶業(yè)、杭州龍井茶業(yè)集團(tuán)、華祥苑等多家茶企沖刺A股，均鎩羽而歸。

傳統(tǒng)茶企接連在A股折戟，與我國當(dāng)前的茶葉市場生態(tài)不無關(guān)系。

與已經(jīng)實(shí)現(xiàn)高度市場化的即飲茶和新式茶飲相比較，我國原葉茶市場雖然根基深厚，但三十年如一日，仍舊處于“占山頭”的工廠時代，產(chǎn)業(yè)鏈缺乏工業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化和集約化。

據(jù)中國茶葉流通協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2019年國內(nèi)茶葉年消費(fèi)量達(dá)到202.56萬噸，國內(nèi)市場銷售額達(dá)2739.5億元。根據(jù)里斯咨詢2021年的報(bào)告數(shù)據(jù)，茶葉市場規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大，未來五年內(nèi)將突破3000億元。

市場很大，但達(dá)到一定規(guī)模并擁有種植、加工、銷售全產(chǎn)業(yè)鏈的品牌企業(yè)很少。以中茶股份為例，其2019年?duì)I收16.28億元，幾乎站在了中國傳統(tǒng)茶企的塔尖位置，但其主要茶類的市場占有率依然處于較低水平，茶農(nóng)自建的小作坊仍是茶葉生產(chǎn)的主力軍。

雖然近些年在新式茶飲的帶動之下，原葉茶市場上誕生了一些諸如CHALI茶里、茶小空、柒日原茶等新銳原品牌，帶動一部分年輕人愛上了喝茶。但整體來看，90%的茶葉市場仍被很多小富即安的家族或區(qū)域小企業(yè)霸占。

這些企業(yè)一直采用傳統(tǒng)的經(jīng)營模式，自己包攬種植、加工、包裝、營銷等多個環(huán)節(jié)，缺乏現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營理念，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一，流通效率低。這使得我國茶葉市場長期處于“有品類無品牌”的尷尬境地，茶葉質(zhì)量良莠不齊、價格亂象叢生等行業(yè)問題，也一直得不到很好地解決。

由此來看，現(xiàn)階段的茶葉市場，迫切需要一家真正的龍頭企業(yè)來引領(lǐng)和助推，實(shí)現(xiàn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，這或許也是“中國茶葉第一股”的真正意義所在。而在新式茶飲的啟發(fā)之下，如何帶動“老化”的茶葉市場往年輕化發(fā)展，讓更多的年輕人愛上喝茶，則是原葉茶品牌們需要長遠(yuǎn)思考的問題。

來源：食評社