中國是茶文化的發(fā)祥地，傳承至今已有數(shù)千年歷史，國內(nèi)從事茶葉的相關(guān)公司也很多。近期A股同時(shí)迎來兩家茶企的上市申請，分別是中國茶葉股份有限公司(下稱“中茶股份”)和普洱瀾滄古茶股份有限公司，“茶葉第一股”之爭日趨激烈。

據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，中茶股份是新中國第一家國有茶葉公司，統(tǒng)一經(jīng)營和管理全國茶葉的收購、加工、出口和內(nèi)銷業(yè)務(wù)，2006年被認(rèn)定為第一批中華老字號(hào)，2018年，公司整體變更為股份有限公司。

雖然目前國內(nèi)茶葉市場蛋糕已達(dá)3000億，但規(guī)模性不強(qiáng)，且茶企資本化進(jìn)程緩慢。早在10年前，福建安溪鐵觀音、四川竹葉青茶業(yè)、杭州龍井茶業(yè)等知名茶企便紛紛沖刺A股市場，但最終鎩羽而歸。此次中茶股份又能否成功登陸A股市場，成為“中國茶葉第一股”呢?

營收增速放緩，毛利率不及同行

中茶股份是中糧集團(tuán)旗下公司，是一家集全品類與一體化運(yùn)營的茶葉消費(fèi)品公司，主營業(yè)務(wù)為各類茶葉及相關(guān)制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

招股書顯示，去年中茶股份的營收增速下滑明顯，2017年至2019年，中茶股份的營業(yè)收入分別為12.29億元、14.90億元和16.28億元，歸母凈利潤分別為1.74億元、1.45億元，1.66億元。

其中，2019年?duì)I收增速9.31%較2018年的21.22%出現(xiàn)放緩;2018年與2019年歸母凈利潤增速分別為-16.92%、14.32%，也波動(dòng)明顯。

值得注意的是，中茶股份的毛利率水平明顯落后同行。報(bào)告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為38.68%、38.96%及40.58%，而同期天福股份的毛利率分別為60.59%、60.27%、58.86%，與中茶股份同時(shí)遞表的瀾滄古茶的毛利率分別為65.56%、64.03%、61.94%。

中茶股份以“中茶”為核心品牌，配以“海堤”“猴王牌”“蝴蝶牌”“百年木倉” 等子品牌，產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關(guān)制品等。

其中烏龍茶、普洱茶、紅茶及花茶是中茶股份的主力產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)，上述四大茶類銷售占比合計(jì)均超過70%。

招股書也顯示，2019年，按銷量計(jì)算，該公司在不同茶類的市占率分別為：黑茶1.15%，烏龍茶1.74%，紅茶1.67%，白茶0.77%。

在所有的產(chǎn)品中，普洱和白茶是賣得最貴的茶，二者的毛利率僅達(dá)到50%左右。而對(duì)公司的營收貢獻(xiàn)較大的重點(diǎn)產(chǎn)品如普洱茶、烏龍茶、六堡茶、安化黑茶的銷售均價(jià)在去年都出現(xiàn)下降，較2018年變動(dòng)幅度分別為-24.63%、-6.11%、-1.58%、-21.95%。

庫存持續(xù)增長，規(guī)?；y題待解

除產(chǎn)品單價(jià)下滑，中茶股份似乎出現(xiàn)了產(chǎn)品滯銷的情況。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為6.6億元、7.15億元、9.67億元，占總資產(chǎn)的比例分別為38.38%、39.64%、45.75%，

而同行公司天福股份去年存貨占總資產(chǎn)的比重僅為27%，對(duì)比之下，中茶股份的庫存已經(jīng)處在高位，未來面臨去庫存的壓力。

“大茶園機(jī)械化程度高，離城市近，人多、車多、污染多，真正的有機(jī)無污染一定是我們這種深山里種出的茶山。”電視劇《三十而已》中，村長在茶山上對(duì)顧佳說道，“機(jī)械化程度再高，還是要靠人工手采，你要辨別最好最嫩的茶葉尖，然后用手指掐尖，這一步是機(jī)器完全替代不了的。”

據(jù)中國茶葉流通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年國內(nèi)茶葉年消費(fèi)量達(dá)到202.56萬噸，較前一年增長11.50萬噸，增幅為6.02%;國內(nèi)市場銷售額達(dá)2739.5億元，增幅2.95%。

雖然國內(nèi)茶葉市場有著千億蛋糕，但目前我國茶行業(yè)集中度低，企業(yè)數(shù)量多而分散。

據(jù)中國茶葉流通協(xié)會(huì)發(fā)布的《中茶股份企業(yè)發(fā)展報(bào)告》，2017年我國茶葉企業(yè)總數(shù)約為6萬余家，其中，僅87家企業(yè)總資產(chǎn)超過1億元，6家企業(yè)總資產(chǎn)超過10億元。

近年來，華祥苑、安溪鐵觀音、八馬茶業(yè)、謝裕大、七彩云南等茶企都曾欲闖關(guān)A股IPO，爭奪“茶葉第一股”，但均以未果結(jié)尾。

無法實(shí)現(xiàn)機(jī)械化、標(biāo)準(zhǔn)化，也決定了很多茶企沒有快速成長的商業(yè)模式，且商業(yè)模式有可預(yù)見的天花板。同時(shí)，茶企經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)鏈較長、管理欠缺規(guī)范，使得行業(yè)外資本無心進(jìn)入，茶企也很難邁入資本市場。

除了缺少規(guī)模性企業(yè)，像中茶股份這樣的傳統(tǒng)品牌還面臨著新生代企業(yè)的沖擊。對(duì)比以中茶股份和瀾滄古茶為代表的傳統(tǒng)茶企，各類新式茶飲、以小罐茶為代表的新零售茶品牌等。

產(chǎn)能利用率逐年下滑，上市前大手筆分紅

中茶股份在招股書中表示，本次公開發(fā)行股票實(shí)際募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額將用于云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目及營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目。

但值得注意的是，截至2019年底，公司自有產(chǎn)能3.27萬噸，2017年至2019年，中茶股份的產(chǎn)能利用率分別為70.05%、74.22%、58.71%，不僅沒有飽和，反而逐年下滑。

而中茶股份募集的5.40億元中有2.90億元將用于云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)，項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能3750噸，很顯然，這部分產(chǎn)能是難以被消化的，也就意味著公司擴(kuò)產(chǎn)必要性將存疑。

再看資金問題，招股書透漏出的信息告訴我們中茶股份一直不缺錢。2017年，中茶股份向全體股東現(xiàn)金分紅0.3億元，而在2018年、2019年，分別分紅0.97億元、1.02億元，逐年增多。

就在上市前夕的2020年5月6日，中茶股份再次進(jìn)行大手筆分紅，總分配金額1.40億元，另一方面，截至2019年末，公司賬面貨幣資金有4.83億元，已近乎達(dá)到募資額的90%，換句話說，中茶股份即便要擴(kuò)產(chǎn)也不差錢。

以中茶股份為例，給公司貢獻(xiàn)最大收入來源的烏龍茶，但2017年至2019年銷量在國內(nèi)總量中占比僅為1.35%、1.33%、1.74%，市場占有率并不高。

隨著小罐茶進(jìn)入市場后，整個(gè)茶葉行業(yè)開始邁進(jìn)一個(gè)規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化和規(guī)模化的新階段，在這種情況下，整個(gè)茶葉市場的競爭加劇。

企業(yè)需要在這個(gè)節(jié)點(diǎn)進(jìn)行資本布局，依托整個(gè)資本市場的加持可以更好地幫助其拓展市場和提高品牌價(jià)值。

但也要認(rèn)識(shí)到，茶企上市并沒有那么容易，福建安溪鐵觀音集團(tuán)、華祥苑、信陽毛尖集團(tuán)、四川竹葉青茶業(yè)、杭州龍井茶業(yè)集團(tuán)等多家知名茶企A股IPO均以失敗告終，港股市場上目前也只有天福股份和龍潤茶兩家企業(yè)。

來源：每日財(cái)報(bào)